預(yù)計(jì)三年央票需求不減 流動(dòng)性現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬裕

預(yù)計(jì)三年央票需求不減 流動(dòng)性現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬裕

　　至此，三年央票自復(fù)出以來已經(jīng)連續(xù)三周加量。但是，這樣的發(fā)行量仍然難以滿足商業(yè)銀行的需求。一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，昨天，央票發(fā)行公告在央行網(wǎng)站上公布的時(shí)間較平時(shí)再度晚了約兩個(gè)小時(shí)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是央行在三年央票發(fā)行的量和利率之間進(jìn)行平衡的緣故。

　　這一現(xiàn)象在三年央票于今年第二次發(fā)行時(shí)也曾出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)三年央票的發(fā)行量由首次發(fā)行的150億元猛增至900億元，發(fā)行利率則出乎預(yù)料地下降了一個(gè)基點(diǎn)，至2.74%，并由此開啟了三年央票發(fā)行利率的下行通道。

　　而本周，三年央票的下降幅度或許會(huì)更大。因?yàn)�，距前次發(fā)行后的兩周時(shí)間內(nèi)，在資金的追捧下，三年央票二級(jí)市場(chǎng)收益率已經(jīng)下降了6個(gè)基點(diǎn)，至2.67%附近。而昨天，受三年央票將數(shù)量化發(fā)行傳聞的影響，三年央票的二級(jí)市場(chǎng)收益率一度降至2.55%，最后穩(wěn)定在2.58%，距前次發(fā)行收益率猛降14個(gè)基點(diǎn)。

　　因此，市場(chǎng)對(duì)今天三年央票的發(fā)行利率分歧較大。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前三年央票的發(fā)行利率通常與二級(jí)市場(chǎng)較為貼近，保持略高于二級(jí)市場(chǎng)1至2個(gè)基點(diǎn)的狀態(tài)，因此今天的發(fā)行利率有可能在2.6%附近。但是也有人士表示，從穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率角度來看，三年央票的發(fā)行利率未必緊隨二級(jí)市場(chǎng)，在量?jī)r(jià)權(quán)衡后，央行亦有可能保持較大的一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，傳遞穩(wěn)定近期二級(jí)市場(chǎng)利率急劇下滑的態(tài)勢(shì)，因此在2.65%及以上的可能性也存在。

　　與三年央票相比，本周三個(gè)月央票發(fā)行量則降至兩年來的低點(diǎn)，僅為60億元，一定程度上反映了準(zhǔn)備金率上調(diào)后的短期余波仍未完全消化，資金面仍略有緊張。在此情形下，三年央票發(fā)行量依然繼續(xù)上行，反映出為追求較高資金收益，流動(dòng)性向中長(zhǎng)端集聚，營(yíng)造出結(jié)構(gòu)性寬裕局面。但是，量?jī)r(jià)權(quán)衡下，央行不可能完全滿足機(jī)構(gòu)對(duì)三年央票的需求。因此，三年央票利率的下行或?qū)⑹情L(zhǎng)期現(xiàn)象。(來源：上海證券報(bào))

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